超五粮液压平安，深市新“一哥”——宁德时代是如何炼成的？-五金网

　　科技万亿股时代的来临。

　　资产管理下的产物，估值已高。

　　随着今年通胀预期不断提高，市场的资本关注点从价值股转到了成长股，宁德时代作为锂电池原材料龙头，技术壁垒很高。锂电池行业也符合国家提倡的新能源产业，市场普遍看好其在这个行业中未来的成长性，所以给了非常高的估值。近期资金量不断流入宁德时代股票，这也成功使得它的市值超过五粮液。

　　白酒板块去年涨幅过高，今年需要时间开消化高估值，未来随着公司利润增长，逐步修复估值，当估值回归正常区间，白酒依然是非常好的投资标的。因为白酒有着超高的毛利率，同时白酒的储藏有着天然优势，不仅不会变质，而是随着储藏时间越长反而会增值。所以说白酒企业利润非常稳定，而且作为食品消费，不受经济周期起伏的影响，可以长期关注。

　　仅 1 年宁德已成为特斯拉重要供应商，全球份额快速提升。2022 年 2 月，公司与特斯拉签订供货协议，有效期为 2022 年 7 月 1 日至 2022 年 6 月 30 日。2022 年 Q3 正式供货，配套国产版 Model 3 标续版，20 年宁德时代共配套 3 万辆，装机 1.7gwh，占国产特斯拉份额 20%，全球份额 6%。21 年 1-5 月宁德时代在国内市场配套特斯拉 5.7 万辆，装机 3.1gwh，占特斯拉国内份额 47%，若考虑出口 2.5-3 万辆，宁德在国产特斯拉份额超过 55%，在全球特斯拉份额达到 20%左右。21 年我们预计宁德可配套国产 M3 版本 20 万辆+，对应动力电池需求近 14gwh；2H 有望配套 MY 铁锂版本，则全球份额将超 20%，与 LG 相当，仅供货一年已成为特斯拉重要供应商。续签 4 年战略协议，公司获全面认可，或突破海外工厂。本次协议供应时间为 2022 年 1 月至 2025 年，长达 4 年，较此前 2 年期协议明显延长，表明特斯拉对公司动力电池的产品质量和生产能力的全面认可。其次，本次协议为《Production Pricing Agreement》，与前次《Production Pricing Agreement (China)》相比，不再有国内地区的限制，且本次协议由公司与特斯拉签订，此前为特斯拉及上海特斯拉，因此我们预计宁德时代后除了供应特斯拉上海工厂，后续还有望突破特斯拉海外工厂。此外，产品方面，除了动力电池之外，特斯拉启停电池也开始使用锂电池替代铅酸电池，在 ModelS plaid 已完成替换；同时特斯拉与宁德时代均将储能作为重要业务之一，与电动车业务协同效应明显，我们预计双方也有望就启停电池及储能电池等业务开展合作。

　　宁德或进一步打开特斯拉全球市场，成特斯拉全球主供。我们预计特斯拉 21 年全球销量 100 万辆，对应电池需求 65+gwh；25 年超 400 万辆，市占率超 20%，对应近 300gwh。目前供应商主要为松下、lg、宁德，三者份额分别为 55%/25%/20%，而松下扩产规模小、特斯拉自制电池进度慢，相对于特斯拉需求高增长，动力电池严重紧缺。目前宁德主要配套国产 M3 铁锂版本，2H 或开始配套 MY 铁锂版本，且后续三元电池也将切入，2H 将成国产特斯拉主供，22 年国内份额有望超 60%。欧洲方面，宁德配套的 M3 已出口，21 年 11 月特斯拉德国工厂投产，该工厂规划产能超 50 万辆，电池供应商尚未确定，而宁德 21 年底德国工厂投产，基于双方良好的合作关系，及宁德产品全方位领先，我们预计宁德有望切入特斯拉德国工厂。美国市场，特斯拉 cybertruck 今年年底开始交付，在手订单超 100 万辆，电池严重紧缺，而宁德 18 年已在美国底特律设立子公司，为客户开发产品，提供本地化服务，因此后续我们预计宁德也有望再北美市场实现突破。长期看，随着欧洲、美国市场突破，我们预计宁德有望成特斯拉全球主供，份额逐步从当前 20%增长至 40-50%。

　　全面领先，与一线车企合作再深化，长期份额有望超预期。宁德时代从技术储备、客户定点、产能布局、成本管控等方面看，已全面领先，全球龙头地位确立。公司目前国内份额 50%左右，海外市场 20 年开始放量，过去三年年获得骄人定点成绩，包括特斯拉、宝马、大众、通用、PSA、现代、丰田等，多点开花，未来 5 年订单可见度高。今年以来，公司与一线车企合作再度深化，包括获得现代 23 年纯电平台主供、与特斯拉续签 4 年供货协议、与长城签订 10 年战略协议。长期看，我们预计宁德在国内份额 45%以上，海外份额 25%以上，全球份额超 30%。

　　预计公司 25 年出货 400-500gwh，较 20 年增长近 10 倍，五年复合增速 50%+，成长空间确定。同时储能市场开始爆发，公司已提前布局技术、产能、渠道等，后续增量明显。订单指引大超预期，上修宁德出货目标，连续两年翻倍高增。宁德时代此前与天赐材料锁定六氟价格，签订 1.5 万吨六氟对应电解液供货协议，六氟磷酸锂按协议锁定的基准价格进行报价，其他原材料及费用以报价单为准，如其他原材料市场价格涨跌幅超过 10%，则重新确认报价。以电解液需求测算，1.5 万吨六氟对应约 13-14 万吨电解液，可满足 110gwh 电池需求。若按照 50%的长单供货比例测算，考虑 15%的折扣，对应宁德时代 21年 6月-22年 6月出货量超过170gwh。我们预计宁德1H21产量 50gwh+， 2H21 产量 70gwh+，则 1H22 产量预计超 100gwh，22 全年产量或超 250gwh，同比翻番，连续2年翻倍以上增长，大超预期。此外宁德产能扩张加速，拟新建肇庆基地一期（动力及储能，约 30gwh）、扩建四川时代五六期项目（动力，约 40gwh）、时代一汽霞浦基地（动力，约 17gwh）、时代上汽扩建（动力，约 35gwh），公司目前产能规划 600- 650gwh，产能扩张提速，电动化进程或进一步超预期。

超五粮液压平安，深市新“一哥”——宁德时代是如何炼成的？